上周,棉花期货跌幅亦在商品市场中居前,周度跌幅达13.67%。而自5月以来,棉花期货价格也出现持续性回落。截至上周五夜盘收盘,棉花主力合约报收15095元/吨,自5月初高点22035元/吨累计下跌约31.5%。
5月来棉花期货为何跌跌不休?中信期货棉花分析师吴静雯告诉记者,主要受宏观预期转差和棉花基本面羸弱两方面因素影响。
具体来看,宏观方面,在美国通胀水平持续走高、美联储加快收紧货币政策的情况下,美国经济增速放缓压力加剧,导致大宗商品整体估值被挤压,其中原油、有色等商品价格自6月份起纷纷拐头向下。而农产品板块中美棉自5月份因前期利多因素消化而高位回落,6月份因宏观利空跟随大宗商品一同下行,在此情况下,此前受外盘强势支撑的郑棉也随着美棉的快速下行而迎来大幅下跌。
“从基本面来看,棉花目前供强需弱。供应方面,截至6月底,全国棉花商业库存为372万吨,同比增加70万吨,销售进度缓慢,导致上游库存高企,8月底前面临还贷压力,使得棉价承压。同时,棉花下游需求疲弱,当前处于需求淡季,纺织厂订单不佳,开机率环比持续下滑,成品库存处于历史高位并且持续累积,纺织厂面临去库压力,叠加棉价因宏观利空持续下跌,没有企稳迹象,更加抑制了下游采购需求。”吴静雯说。
谈及棉花需求持续疲弱的原因,方正中期资深研究员彭博告诉记者,今年3—4月棉花需求旺季不旺,主要是由于去年收购的棉花价格一直处在较高水平,所以下游对高价棉没有太大的采购兴趣。另外,下游订单不足也导致其没有动力采购。
此外,从政策面来看,吴静雯还表示,上周棉花收储政策虽落地,但30万—50万吨的收储量和18600元/吨的熔断机制对棉花价格支撑有限。总的来看,随着利多出尽,棉价趋势性走弱难以阻挡。
直至上周五夜盘,经过近一个月的持续下行,郑棉主力合约迎来大涨,主力合约大涨7.74%,涨幅居商品期货之首,远月合约全线涨停。外盘方面,美棉涨停。
对于上周五夜盘棉花的强势反弹行情,吴静雯告诉记者,郑棉主力合约自20000元/吨以上的高点最低跌至13560元/吨,跌幅近7000元/吨,已跌至历史价格均值以下,存在超跌可能。此外,有市场消息称有银行展期三年还贷,若如此,将有效缓解轧花厂还贷压力,提振市场信心,上周五夜盘郑棉大幅反弹或是对此消息的反馈,而夜盘多数商品企稳反弹也是棉价上涨的原因之一。
彭博也表示,随着上周五夜间整体宏观情绪有所改善,商品普遍反弹,美棉录得涨停,郑棉也跟随上涨。此外,在经历前期的大幅下跌后,上周五日盘中棉花触及的13560元/吨低点对于下游纺织企业来说已经有很大的盘面利润,纺织企业有足够的动力去买货,从而带动了棉花期价的反弹。
从目前来看,吴静雯认为,棉价或已见到阶段性底部,随着情绪回暖,短期棉价存在超跌反弹的需求。但在新年度全球棉花供增需减的格局下,内外棉价运行重心难有较大抬升,趋势性走弱行情或难以改变。据UDSA数据,2022/2023年度全球棉花产量预计增加84万吨,消费由于经济增速放缓,未来有较大的下调空间,期末库存预计低位回升,因此棉价有向下驱动。从国内来看,目前棉花产量增加,消费受东南亚挤占出口份额以及化纤替代的影响而萎缩,纺织厂弱订单、高库存问题短期难以解决,未来若纺织厂订单回暖或棉花被动增库存转向主动去库存,对价格或有阶段性提振。
彭博则认为,后市纺织企业的订单仍然是决定棉花中长期走势的主要因素。从国际环境来看,欧美经济在下半年或继续恶化,棉花消费需求仍会不足,因此棉花整体供大于求格局难改,趋势性下跌或将继续。
申万期货研究所表示,目前棉花上游轧花厂销售和还款压力不断增加,下游需求持续疲弱。短期来看,郑棉在连续大跌后存在回归合理区间的需求,但当前市场情绪尚未稳定,在外围宏观环境好转之前,依旧对棉价走势持谨慎态度。