上周,郑棉期货价格在外盘站稳80美分以后迅速上涨,并且连续几日站稳了17000元/吨关口之上,17日却大幅回调,给追高的投资者一击。
在美国农业部7月份报告中,全球棉花产量略微上调,消费量却调降较多,供给再次大于消费,市场确实不缺棉花。目前,国内棉花下游纺纱亏损面扩大,坯布环节利润微薄,如果以“需求决定价格”角度来看棉价,将会完全看错行情。如果以“供给决定价格”角度分析棉价,也难以解释去年5月份以来大幅下跌行情。因此在不同时期,多角度、多维度分析供求关系,将有助于分析未来价格走势。
全球消费回升价格逐步走高
以USDA月度供需平衡表中消费量为参考数据,全球棉花消费在2022年4月份就开始被调降,报告公布时ICE棉花价格在133美分左右,而国际棉价却并不理会,继续上涨,当5月份需求数据再次被调低时,ICE棉花对应价格已经飙升到150美分。此阶段郑棉价格在4月份21000元/吨左右冲击22000元/吨后回落到21300元/吨,涨幅明显小于外盘,似乎已经意识到需求减弱的压力。
随后,当美国农业部持续调低全球棉花消费量,直到2023年4月份才停止,ICE棉花价格在4月份一直保持在84美分以下,但2022年11月份的低点并未再被刷新,需求减弱确实打压了国际棉花价格。反观国内棉花,在去年11月份见底以来,价格一路震荡上涨,已经提前于USDA调整消费量的时间段。当5月份美国农业部调高棉花消费量时,国内价格已经接近16000元/吨,7月份数据公布后棉花价格站稳了17000元/吨。
后期消费被调低概率较小
美国农业部调低棉花消费,笔者认为可能基于两点:一是棉花价格高企,高价棉花必然抑制需求。在去年4-5月份,ICE棉花价格上涨到150美分、国内棉花价格高达21000元/吨,如此高的棉花,必然要受到化纤需求挤压;二是宏观环境变差,美国自3月份开始加息,欧洲部分国家也纷纷加息应对通货膨胀,资产收缩趋势下,需求也会相应减少。
再观当前情况,虽然国内棉花价格在17000元/吨之上,比去年12000元/吨大幅上涨40%多,但ICE棉花却处于83美分左右,明显处于低位;7月份数据表明,美国CPI重新回到了3时代,市场预期美国年内最多加息两次,加息幅度总计在0.5%,资产收缩进入尾声阶段。在这种背景下,美国农业部再调低全球棉花消费量空间很小,不太可能重新回到4月份水平。
因此,我们通过分析过去全球棉花需求量数据,认为在未来一段时间,棉花消费量将会稳步增加,如果以“需求决定价格”角度看棉花,或许价格还将稳步上行。