跌破5400点！从突破年内新低的PTA，看聚酯产业的周期波动

       8月19日，PTA期货价格出现大幅下跌，单日下跌192点，跌幅高达3.45%！8月19日的期货行情只是7月中旬以来PTA市场的一个缩影，从7月中旬至今，现货价格从最高超过6100元/吨，8月20日，仅余5330元/吨，下跌近800元/吨。
       PTA近期为何会出现如此大的下行走势呢？
       原油：影响价格的直接原因
       从表面看，本轮PTA下跌的直接因素是国际油价的走低。近期，因为中东局势暂时缓和，以及美国发布较差的经济数据，叠加美联储降息预期的不断增长，国际油价出现连续下跌。但我们也看到，近期国际油价走势并非一路向下，在8月初，因为哈马斯领导人在伊朗被暗杀的事件出现，中东局势一度非常紧张，国际油价在短期内出现过一波接近8%的反弹。然而当时国际油价的反弹并未明显刺激到PTA价格，PTA在此期间呈现出跟跌不跟涨的态势，油价虽然是PTA下跌的直接原因，但PTA近期如此弱势的表现必然还有其他因素。
       PTA：基本面发生改变
       PTA弱势的深层原因，是基本面发生了改变，产品的成本固然会影响价格，但真正决定成本的却是供需。据郑州商品交易所和石化联合会化工新材料专委会数据，中国PTA产能由2009年的1496万吨增长至2023年的8166.5万吨，年均增长率达12.9%。今年上半年PTA仍有两套新装置投产，合计产能450万吨，其中台化150万吨于3月底投产，仪征化纤300万吨4月初投产。在PTA下游方面，聚酯产能增速却在放缓，据金联创数据统计，2024年1-6月国内聚酯共计新增产能320万吨，与2023年同期相比，下滑26.61%，其中聚酯瓶片占比81%，为187万吨。需求的增速赶不上供应的增长，供需关系发生了改变。
       PX：“神话”被打破
       除了下游需求增速放缓外，PTA上游对二甲苯（PX）的“神话”也在被打破。PTA的上游原料PX，在过去多年时间内都是聚酯产业链中当之无愧的盈利王者。无论下游产业表现如何，PX在大部分情况下都能保持强势。而这个强势的背后，是我国PX需要大量从国外进口的现实。2018年前PX产能增长速度缓慢，甚至几近停滞，主要是受制于PX行业进入门槛较高，对资产要求、抗风险能力及工艺技术都有比较严格的要求，并且由于其低毒特性，在民间也存在一定阻力。而后在“十三五”规划中制定了“至2020年将PX自给率提高至65%-70%”的战略目标，为响应国家号召，民营聚酯巨头向PX行业进军，PX产能进入高速增长期。
       据百川盈孚数据，截至2024年7月10日，我国目前年产能在4402万吨，相较于2018年1415万吨的年产能，增长率达到211.10%，呈几何倍数增长。2024年，上半年中国PX进口量仅为439.58万吨，占国内总供应量的19.49%。随着国内PX逐步自给自足，海外PX出现了明显产能过剩，价格也持续走低。
       涤纶长丝：处于景气周期
       聚酯产业链中PTA、PX强势不再，涤纶长丝却进入了强势期。因为长丝是织造过程中需要必需要的原料，直接影响订单的利润，所以纺织企业对涤纶长丝的价格通常较为敏感。进入今年以后，可以很明显地感受到，涤纶长丝进入了景气周期，聚酯产业链的利润重心向长丝端转移。这一方面是因为进入2024年后，如果算上淘汰的落后产能，长丝产能甚至可以会形成负增长；另一方面则是因为近年来长丝产能集中度进一步提高，龙头厂家的话语权不断增加。聚酯产业是一个具有明显周期性的行业，进入2024年后，周期从上游的PX、PTA转移到了长丝端。