需求寒波生，纺织经营难 郑棉跌跌不休几时休

       随着新年度棉花陆续上市，国庆假期后棉花价格出现下跌。与此同时，国内由于“金九银十”的旺季成色不足，下游企业采购意愿降低，而且商业库存水平提高，行业总体仍处于去库存阶段，企业开机率下降，纱厂订单稀少，走货缓慢，这进一步导致棉花行情高位下跌，尤其是郑棉本周连续两个交易日大幅度下行。下游需求偏弱叠加上游新棉收购上量，对市场价格造成打压，当前市场上下游总体气氛偏空。
       截止11月2日，郑棉主力合约10月份以来跌幅达10.68%。相较于往年10月份走势对比鲜明，2020年10月涨幅13.36%，2021年10月涨幅6.71%，2022年10月跌幅6.97%，今年棉花期货月度跌幅最大。
       11月2日，棉花主力2401合约报收于15720元/吨，涨85元，涨幅0.54%。今日郑棉主力合约修复，主要还是因为昨日美联储宣布维持当前5.25%-5.50%的联邦基金利率目标区间不变，暂停加息让市场多头情绪有所恢复，但是郑棉弱势行情可能并不会因美联储的消息而发生趋势性改变。
       储备棉成交率下降
       在新棉减产预期和天气炒作因素的影响之下，上半年棉花期现货价格出现大幅上涨。为稳定棉花价格，自7月31日中储棉开展储备棉轮出，轮出初期，储备棉成交积极性一直都较高，整个8月份储备棉销售维持着100%的成交率。但是国庆期后，随后新棉抢收预期被证伪，郑棉价格开始大幅度下降，加上需求弱势导致储备棉成交率和成交交割双双下降。创元期货分析师再依努尔表示，目前国内棉花基本面阶段性供应充足，但下游需求持续走弱，叠加价格水平偏高，导致郑棉回落。下游除了当前高价的新疆棉之外，还有别的选择，而且工业库存处于历史偏高水平。因此，往年9月底开始出现的纺织企业对新棉的迫切需求减弱。
       从需求端来看，近期纺织企业新增订单稀缺，产销亏损，开机率下滑，但成品库存并没有出现相应的下降趋势，尤其是纱线，当前统计在内的社会库存不断创新高，而且在整个终端需求疲软的情况下，短期内很难有效去库存。因此，近一段时间这种偏弱的基本面难以改善。
       收购价格与期货价格相互形成负反馈
       “近期对阿克苏地区库车市加工企业进行走访了解到，目前棉籽价格2.90元/公斤左右，按照当前的籽棉收购价核算，棉花加工企业处浮亏状态，收购动力不足。对于前期收购的棉花，企业利用期货工具规避一些市场波动。”长期进行棉花贸易的李先生表示。“在价格方面，收购价格高开低走，机采棉收购价格从8元/公斤逐步下跌至7.5元/公斤附近，折算皮棉成本在17000元/吨左右。展望后市，在收购博弈中，籽棉保存时间与目标价格补贴政策限制因素导致棉农是弱势一方，当前棉农仍有大量籽棉等待交售，随着时间的推移，收购僵局将会以棉农接受市场价格并交售来打破。下跌行情中，收购价格与期货价格相互形成负反馈，因此，新棉成本仍有下移可能性。”再依努尔称。按往年规律，本应该9月之后走强的下游订单数据却在今年连续下降，订单的缺乏让纺织企业采购原料积极性较低，在下游产品库存持续高企的情况下，预计上游开工率会继续下降。从当前来看，下游需求疲软，旺季不旺，中长期的订单严重缺乏，大多数订单都以短期以及散单为主，行业竞争激烈，产销亏损，纺织企业开机率下降，纺织企业亏损面扩大。与此同时，随着产成品库存持续累积，尤其在棉纱环节，贸易商和纺企降价抛售陆续增多。
       棉纱价格降幅扩大 双十一需求“凉凉”
       10月底，棉纱现货价格出现第二次大幅下调，但价格下调后询价客户仍较少，成交仍相对冷清。“金九银十”旺季不旺，双十一订单也是寒意凉凉。棉纱厂订单不足，开机率持续下滑，产成品棉纱库存持续累库；棉纱贸易端库存水平仍处于历史偏高水平，且虽然降价销售，但实际成效甚微，说明下游承接力弱；织造厂开机率周度持续下滑，棉布产成品库存上升，中端纱线的库存风险在逐步显现，向上传导至棉花价格。
       从调查来看，10月中旬以来，江苏、山东、湖北等地部分纺企棉纱出厂报价有800-1000元/吨的下调，其中C32S高配包漂纱报价已跌至24000-24500元/吨，C32S中低配棉纱出厂价23500-24000元/吨，与当前内地库“双28”新疆机采棉公重报价价差降至6500-7000元/吨。徐州某纱厂表示，虽然从即期花纱价格来看，棉纺企业产销基本处于持平状态或有限亏损，但考虑到企业大多有20-30天（大中型纱厂30-60天）原料库存，不仅原料补库期集中在郑棉主力合约17000-17500元/吨的高位区间，而且棉纱出厂价下调超过1000元/吨，因此亏损面并没有随棉花期现价格大幅下挫而明显好转，再加上棉纱贸易商持续降价抛货、“堰塞湖”有崩塌风险及整个棉纺织服装行业即将步入淡季等影响，部分中小纺企又陷入新的困境。在下游棉纱、坯布整体降价去库难度加大和2023/24年度棉花供应整体非常充足的情况下，预计12月底前棉纺厂不会集中、大量补库，对棉花价格、销售进度的支撑作用相对不大。
       棉价期货下跌空间有限
       除了下游需求不足的因素外，相较于往年棉花库存，今年库存数据方面也发生了一些新变化。“工业库存偏高是因为前期棉价快速上涨，下游企业买涨不买跌，提前大量囤货。另一方面，储备棉持续轮出，纺织企业对低价进口棉青睐有加，从而导致工业库存充足且处于历史偏高水平。” 再依努尔称。棉花期货价格后期走势，预计短期内仍将维持偏弱的趋势，但是考虑到今年棉花减产情况确实存在以及棉花种植加工成本费用相对较高，郑棉价格继续下跌空间有限，结合棉花历史价格的走势，预计未来在15000元/吨的位置将形成较强的支撑。再依努尔也表示，短期内阶段性供应充足，下游需求疲软，库存压力难以缓解，收购价格与期货价格相互形成负反馈，新棉成本仍有下移可能，但中长期，棉价继续下跌空间有限，今年年底至春节前后一段时间将维持底部震荡并等待新的指引。